何若彤：非农尚可白银趋弱 加息前景仍然迷离

　　周五（9月4日）国际白银下跌0.93%，报收14.57，全周下跌0.18%。现货白银下跌0.73%，报收2983。全周下跌0.63%。美国8月新增非农就业人数为17.3万人，大幅低于预期的21.7万，但失业率降至5.1%，为2008年4月来最低水平，达到了美联储认为的充分就业水平，工资数据也有所改善。这份就业报告被分析师称为加息前最重要的报告。本次非农出现数据弱于预期和失业率将至7年来低点的组合，该怎么理解本次非农数据，我们认为，本次数据并不能说明就业市场陷入困局，就业市场仍然处于基本稳定的状态，但是值得关注的一点，本次的数据组合给美联储的加息增加了更多的变数。

　　8月非农数据要点，包括失业率降低、高学历人员的失业率相对更低、劳动力参与率低、薪资增幅有上升迹象、失业时间比春夏���长、失业超过半年的人所占比例上升、油气行业削减人员等。

　　本次非农有如下特点，12个月新增就业人数变化情况。在截至8月的12个月里，新增就业人数增加了290万人，比今年早些时候超过300万的峰值略低，但仍高于截至2014年7月的250万人。过去三个月非农新增就业人数的单月均值为22.1万，这比上月略低。失业率为5.1%，降至2008年4月以来新低。更为广义的失业率指标——将想要全职工作却只能兼职工作的人纳入失业率范围，失业率为10.3%，也在下降。

　　大学毕业生的失业率很低，仅为2.5%。与之形成对比的是，没有读大学的人的失业率为5.5%，没有完成高中学业的人的失业率为7.7%。劳动力参与率仍处于历史低位，仅为62.6%。就业人数占总人口的比例在过去5年在稳步上升，不过仍低于2008年金融危机前的水平。如果只看25~54岁年龄段的人，劳动力参与率为80.7%，仍处于很低水平。就业人数占总人口的比例为77.2%，低于金融危机前的水平。8月报告显示，薪资增幅有上升迹象，平均每小时工资同比增长2.2%。失业者的失业时间比春季和夏季大多数月份里边要长。8月，失业超过半年的人所占的比例出现上升。金融危机以后，长期失业者的百分比比此前几个周期都要高。油价下跌，使得油气行业削减人员。油气行业雇佣数较去年12月高峰时候下降9万人。

　　IMF总裁拉加德在G20会议聚焦美联储对全球经济影响议题的讨论结束之后强调，美联储不应当急于加息，而只应该在确信加息决策不会很快逆转的情况下考虑加息。IMF认为，美联储最好还是在确信经济数据得到绝对确认、物价稳定性或就业/失业都不存在不确定性因素之后，再采取实际行动。许多新兴市场经济体担心，美联储加息会导致更大规模的资本从新兴市场流向美元资产，进而造成市场动荡并重创经济增长。

　　JanusCapital基金经理格罗斯表示，8月的非农就业数据足以证明，美联储将在九月份或十二月加息。这名债王向CNBC表示：“这次的非农数据是平庸的，但还不错。在耶伦和美联储看来，这可能足以让美联储在9月或12月加息。”格罗斯说，虽然近零利率对股市产生了积极作用，但是对经济产生了负面影响。这种负面影响已经摧毁了保险公司和养老基金的商业模式。

　　美联储官员将于9月16日至17日齐聚华盛顿，以考虑自2006年来首次加息。美国联邦基金利率期货市场显示，美联储9月份加息的概率由7月底的40%下降至34%；美联储10月份加息的概率为46%，12月份加息的概率为60%。